中央、国家主席、主席习近日在宁夏考察时强调，宁夏要深入贯彻新发展理念，坚持稳中求进工作总基调，以铸牢中华民族共同体意识为主线，以黄河流域生态保护和高水平发展先行区建设为牵引，统筹推进高水平质量的发展和高水平保护、全面深化改革和扩大开放、新型城镇化和乡村振兴。

  第十五届陆家嘴论坛顺利召开。2024年6月19-20日，第十五届陆家嘴论坛在上海顺利召开。本届论坛主题为“以金融高水平质量的发展推动世界经济稳步的增长”。6月19日，上海市委书记陈吉宁在论坛开幕式上表示，上海将发挥金融改革试验田作用，更好为国家试制度、探新路、补短板，扎实推动金融高水平质量的发展，持续增强国际金融中心的竞争力与影响力，在推进中国式现代化中充分的发挥龙头带动和示范引领作用。

  IMF在上海设立区域中心。国际货币基金组织上海区域中心19日在2024陆家嘴论坛上真正开始启动。上海市委书记陈吉宁、国际货币基金组织总裁克里斯塔利娜·格奥尔基耶娃、中国人民银行行长潘功胜、上海市市长龚正共同出席启动仪式。

  上周（6.17-6.21）海外政策主要聚焦于发达经济体货币政策暂时分化。英国与澳大利亚央行选择暂时观望，但瑞士央行继续降息25基点。有必要注意一下的是，6月底7月初欧洲主要两个国家法国和英国都将提前举行大选，政治因素影响下各国政策转向或许是现阶段资产定价的新增变量。

  上周（6.17-6.21）国内政策主要聚焦于陆家嘴论坛上多部委领导人发言。货币政策方面央行行长提出了新的框架思路，指出需要弱化总量指标，后续研究短端利率为新的政策锚；财政方面超长期国债按计划续发，长期资金市场方面聚焦科创板8条新政，同时强调对新质生产力板块优化“募投管退”全链条政策，强化穿透式监管。

  1、权益：A股方面，上周大盘持续呈现回调态势，上证综指和沪深300分别回落1.14%和1.3%，创业板回调近2%。政策影响：科创新规落地，利好高新技术龙头板块。

  2、固收：上周央行公开市场操作累计投放3350亿，6月以来央行维持公开市场操作紧平衡状态，6月17日缩量平价续作MLF，操作利率2.5%不变。政策影响：超长期国债持续发行，央行不排除证券交易市场买卖国债引导长期收益率。

  3、大宗商品：有色金属高位回调；能化止跌反弹；贵金属阶段性反弹；黑色金属持续调整；农产品受供给端提振。政策影响：基本面数据对贵金属引导逐步增强；地产政策暖风有待改善商品需求端的疲弱。

  4、外汇：上周美元指数受联储会议影响持续上行，全周保持在105点以上。同时人民币汇率再度走弱。政策影响：美欧政策差对人民币影响持续。

  习在宁夏考察作出重要指示。中央、国家主席、主席习近日在宁夏考察时强调，宁夏要深入贯彻新发展理念，坚持稳中求进工作总基调，以铸牢中华民族共同体意识为主线，以黄河流域生态保护和高水平发展先行区建设为牵引，统筹推进高水平质量的发展和高水平保护、全面深化改革和扩大开放、新型城镇化和乡村振兴。同时指出要“探索具有本地特色的改革。完善市场经济基础制度，积极融入全国统一大市场建设”、“深化资源环境要素市场化配置改革，完善生态产品价值实现机制和生态保护补偿机制”、“深化定点帮扶、社会帮扶，坚决防止发生规模性返贫”。在中国式现代化建设中谱写好宁夏篇章。

  政策简评：宁夏作为全国主要资源大省以及欠发达地区，政策发展往往面临很多两难。本次在宁夏考察指出要统筹高水平质量的发展与高水平保护，目的是为生态保护和经济发展平衡作出示范效应。另外“积极融入全国统一大市场”、“完善生态保护补偿机制”等提法也在之前里出现过，本次重提旨在督促地方政府落实，实现经济高水平质量的发展。

  全国政协召开新质生产力调研座谈会。全国政协发展新质生产力调研协商座谈会18日在京召开，就有关派中央、全国工商联和无党派人士开展的相关重点考察调研成果进行协商。中央、全国政协主席出席并讲话。对有关派中央、全国工商联和无党派人士围绕发展新质生产力深入调查研究、积极建言献策给予充分肯定。他表示，加快培育和发展新质生产力是推动高质量发展、实现高水平科技自立自强、建设现代化产业体系、保障和改善民生的迫切需要，也是应对全球竞争、塑造发展新优势的迫切需要。

  政策简评：本月初政协以及召开了十四届常委会第七次会议，主题为“构建高水平社会主义市场经济体制”，聚焦推进中国式现代化、落实“两个毫不动摇”、完善市场经济基础制度、建设高标准市场体系、稳步扩大制度型开放，培育国际经济合作和竞争新优势。本次座谈会可以看作是上次常委会后进一步细化，会议重点谈到了新质生产力对于全球竞争和发展新环境下发展优势的必要性，目的是凝聚派共识，为下个月举行的三中全会推进全面深化改革做好前期准备。

  求是杂志发表高水平质量的发展新局面系列文章。6月16日出版的第12期《求是》杂志将发表中央、国家主席、主席习的重要文章《开创我国高水平质量的发展新局面》。收录了习2017年10月至2024年3月期间有关重要论述的节录。文章指出高水平质量的发展是“十四五”乃至更长时期我们国家的经济社会持续健康发展的主题，是全面建设社会主义现代化国家的第一个任务；没有坚实的物质技术基础，就不可能全面建成社会主义现代化强国；发展新质生产力是推动高水平发展的内在要求和重要着力点；要谋划进一步全面深化改革重大举措，为推动高水平质量的发展、推进中国式现代化持续注入强劲动力。

  政策简评：此前中央政治局会议指出二十届三中全会将于7月召开，重点研究进一步全面深化改革、推进中国式现代化问题。十九大以来在多个场合发表了高水平发展相关论述，我们预计三中全会或将在推进经济体制改革、深化电力体制改革、用科技改造提升传统产业、优化外资企业营商环境、推动城乡融合发展等方面有所突破。

  第十五届陆家嘴论坛顺利召开。2024年6月19-20日，第十五届陆家嘴论坛在上海顺利召开。本届论坛主题为“以金融高水平质量的发展推动世界经济稳步的增长”。6月19日，上海市委书记陈吉宁在论坛开幕式上表示，今年一季度，上海金融市场成交额同比增长15.6%，全市科技贷款、绿色贷款和普惠贷款余额均突破1万亿元。上海将发挥金融改革试验田作用，更好为国家试制度、探新路、补短板，扎实推动金融高水平质量的发展，持续增强国际金融中心的竞争力与影响力，在推进中国式现代化中充分的发挥龙头带动和示范引领作用。论坛共邀请70余名中外演讲嘉宾参加论坛并发言，包括中国人民银行、国家金融监督管理总局、中国证监会、国家外汇管理局等金融监督管理部门负责人。

  政策简评：本届陆家嘴论坛是新版“国九条”出台后首次金融系统官方论坛，会议共有八项议题，涵盖当前经济、金融领域的热点问题，也是对长期资金市场新“国九条”的部署落实。会议八项议题中有内有外，科技金融、绿色金融、养老金融、数字金融、普惠金融主题分别与中央金融工作会议的“做好五篇大文章”精神相对应。本次论坛上一行一会一局领导都对长期资金市场监管、新质生产力、扩大保险资金功能等方面做了详细论述。总的来看本次论坛为进一步深化长期资金市场改革、更好服务实体经济以及做好“五篇大文章”指明了政策导向。

  5月生产放缓，消费有所反弹。统计局多个方面数据显示5月份，全国规模以上工业增加值同比增长5.6%，环比增长0.30%，较4月6.7%有所放缓，与5月PMI中新出口订单回落走势一致。另外，5月社零销售增速同比增长3.7%。较上月2.3%反弹明显。季调后环比增长0.51%，达到今年以来最快增速。同时披露的多个方面数据显示，5月固定资产投资累计同比增长4%，剔除地产投资后同比增长8.6%。其中基建投资同比增长5.7%，低于1-4月的6%；制造业投资同比增长9.6%，基本持平于1-4月水平；民间投资仅增长0.1%，低于1-4月的0.3%。

  数据点评：5月生产放缓和外需回落有很大关系，5月出货值同比仅为4.6%，慢于上月的7.3%。同时5月PMI中新出口订单也回落至50以下，说明外需转弱。消费方面统计局认为受五一假期较去年多2天、6.18购物节提前影响以及消费品“以旧换新”政策落地影响。五一假期全社会跨区域人员流动量约13.6亿人次，显示居民消费意愿仍在复苏区间，同时5月失业率较前期好转，居民消费能力逐步修复。

  房地产仍在寻底过程中。统计局多个方面数据显示，1-5月份，全国房地产开发投资40632亿元，同比下降10.1%，弱于1-4月的-9.8%。房屋新开工面积回落24.2%，施工面积回落11.6%，竣工面积下降20.1%。

  数据点评：从6月17日披露的房价数据分析来看，目前5.17新政的效果尚未完全体现，5月份，各线城市商品房销售价格环比、同比降幅均有所扩大，一线城市新建商品房销售价格同比下降3.2%，较上月扩大0.7个百分点。5.17新政之后居民购房成本会降低，带动部分核心一线城市成交上涨，但目前供给端仍处于相对过剩阶段，二手房市场仍需等待企稳。从房地产开发资产金额来源来看，5月整体同比下降21%，较上月-20.1%再度收缩，但国内贷款同比上涨19%，年内首次转正。自筹资金同比-6.7%，弱于上月的9.4%，其他资产金额来源增速同比-34.7%，略弱于上月的-34.4%。能够准确的看出此前推出的城市地产融资协调机制正在生效，但金融部门对房企融资的支持有待回升。

  港交所宣布9月23日起恶劣天气正常交易。6月18日，香港特区政府行政长官李家超表示，港交所将于9月23日起实施证券市场在恶劣天气下不停市，维持运作。投入资金的人在新安排下，可以在8号风球及以上台风讯号，甚至黑色暴雨警告期间，照常买卖香港股票及衍生产品，并透过沪深股通买卖A股等。

  政策简评：此前，由于历史原因和硬件设备限制，早期交易所采用电话下单，恶劣天气导致停电会对投资人造成损失，故港交所在恶劣天气下都会采取休市策略。港交所多个方面数据显示，从2018年开始算起，恶劣天气已导致港股市场11次停市，仅2023年就发生了四次。去年8月，香港特区政府就恶劣天气下不休市专门成立了流动性专责小组，以增强港交所竞争力。香港交易所集团行政总裁欧冠升表示：“香港是全球主要的国际金融中心之一，也是区内首选的全球风险管理中心和资产配置中心。因此，香港市场必须在恶劣天气下仍然维持正常交易。”这一举措将有利于提高市场交易的连续性和稳定能力，增强市场的吸引力和竞争力。同时，这也将促进市场的流动性和效率，推动香港金融市场的繁荣发展。

  IMF在上海设立区域中心。国际货币基金组织上海区域中心19日在2024陆家嘴论坛上真正开始启动。上海市委书记陈吉宁、国际货币基金组织总裁克里斯塔利娜·格奥尔基耶娃、中国人民银行行长潘功胜、上海市市长龚正共同出席启动仪式。

  政策简评：据IMF官网显示，目前全球共有20个区域中心和办事处。上海中心旨在加强IMF与亚太地区经济体的交流与合作，就新兴市场和中等收入国家关注领域开展相关研究，为区域内经济体提供有明确的目的性的能力建设支持，维护全球和区域金融稳定。事实上这并非IMF首次在华设立中心，在2017年5月举办的“一带一路”国际合作高峰论坛上，IMF和中国人民银行宣布将始于2004年的一项联合培训项目扩展为“中国-国际货币基金组织联合能力建设中心”（China-IMF Capacity Development Center），简称“CICDC”。本次上海中心设立后CICDC将迁至上海开展合作。本次新设第二区域中心说明亚太地区在全球治理和全球金融市场的重要性稳步提升，同时也可以与本在上海的金砖国家新开发银行联合协作，为上海国际金融中心建设提供支持。

  瑞士央行再度降息25基点。当地时间6月20日，当地时间周四，瑞士央行公布了最新的货币政策决议，继3月降息后再度宣布再次将利率下调25个基点，至1.25%，符合市场预期。同日瑞士央行同时宣布下调通胀预期，预计2024年通胀率为1.3%，2025年为1.1%， 2026年为1%。另外，瑞士央行预计2024年三季度通胀将达到1.5%峰值。

  政策点评:今年3月瑞士央行率先降息25基点，成为第一家降息的发达经济体央行。主要是通胀下行速度超过此前央行预期，同时目前经济提高速度低于潜在水平。另外，马上就要来临的法国议会选举不确定性增加，瑞士央行不希望瑞郎过度升值，所以有必要及时降息干预外汇市场。

  英国澳大利亚维持利率不变。6月16日，澳洲联储连续第五次将现金利率维持在4.35%不变，维持超过7个月，符合市场预期。澳洲联储货币政策委员会在声明中表示：“尽管近期数据喜忧参半，但它们强化了对通胀上行风险保持警惕的必要性。委员会将依靠数据和持续不断的发展的风险做评估。”无独有偶，当地时间6月20日，英国中央银行——英格兰银行宣布，继续把基准利率维持在当前5.25%的水平不变，利率决议符合市场预期。英国央行表示，货币政策需要在足够长的时间内保持限制性，直到通胀率高于2%目标的风险消散。

  政策点评：尽管前期加拿大央行与欧央行率先开启降息，但目前高通胀依旧延续，全球发达经济体政策处于分化期。澳洲联储在最新声明中将目前通胀定义为“高于目标”且“持续”，同时表示经济中任旧存在需求过剩。英国央行表述尽管最新CPI已回落至2%目标，但是5月份英国核心通胀率从4月份的3.9%下降至3.5%，服务通胀率略微回落至5.7%，均高于市场预期和央行目标。另外，7月4日英国将提前举行议会大选，本次按兵不动或是考虑避免政治因素影响。

  人民币连续7个月保持全球第四大支付货币。环球银行金融电信协会（Swift）20日发布人民币月度报告和数据统计显示，2024年5月，在基于金额统计的全球支付货币排名中，人民币保持全球第四大最活跃货币的位置，占比4.47%。

  政策点评：根据SWIFT统计，人民币全球支付占比自2023年11月以来超越日元，升至全球第四大最活跃货币，目前已经连续7个月处于该水平。主要得益于国内长期资金市场不断高质量开放，多家外资金融机构落户中国，为人民币国际化拓展了空间。随着年初央行与香港金管局宣布将人民币国债和政策性金融债纳入人民币流动资金安排的合资格抵押品名单。央行近日宣布探索建立将人民币债券作为离岸合格担保品的机制，人民币支付活跃度有望进一步提升。

  上周（6.17-6.21）海外政策主要聚焦于发达经济体货币政策暂时分化。英国与澳大利亚央行选择暂时观望，但瑞士央行继续降息25基点。有必要注意一下的是，6月底7月初欧洲主要两个国家法国和英国都将提前举行大选，政治因素影响下各国政策转向或许是现阶段资产定价的新增变量。

  上周（6.17-6.21）国内政策主要聚焦于陆家嘴论坛上多部委领导人发言。货币政策方面央行行长提出了新的框架思路，指出需要弱化总量指标，后续研究短端利率为新的政策锚；财政方面超长期国债按计划续发，长期资金市场方面聚焦科创板8条新政，同时强调围绕创业投资、私募股权投资等募投管退，全链条优化支持政策，同时强化穿透式监管。

  A股方面，上周大盘持续呈现回调态势，上证综指和沪深300分别回落1.14%和1.3%，创业板也一改上周反弹，回调近2%。6月中旬微盘股指数出现回调，万得微盘股指数小幅回落0.6%，从分位数角度看仍旧处于年内低位。换手率方面，沪深两市和创业板都显而易见地下降。北向资金依旧处于净流出状态，但规模较5月收窄，6月17日以来累计流出161.65亿元。MSCI中国A股指数也回落1.4%至2900点以下。股指期货方面IC、IH、IF、IM活跃合约普遍回落。外盘方面SP500和纳斯达克以及道琼斯指数观察期间内都有所反弹，其中道琼斯指数上涨1.3%。除罗素2000外，标普和道琼斯波动率上周都出现不同程度反弹，说明大盘股市场恐慌情绪仍有反复。上周港股平均市盈率小幅回落，同时AH溢价指数回落至140点以下。

  上周央行缩量续作MLF，利率维持在2.5%不变，市场降息预期落空。主要是目前美联储降息预期延后，外部约束下央行政策受到一定影响。潘功胜行长在陆家嘴论坛上就货币政策框架作了介绍，提出整体上“货币政策立场是支持性的”。关于后续政策，潘行长提到要：1.优化货币政策中间变量。淡化总量型M2等指标，摈弃“规模情结”，考虑调整M1口径；2.健全市场化利率制度。考虑明确以7天逆回购为主要政策利率，完善LPR报价制度，适度收窄利率走廊宽度，健全精准适度的结构性货币政策工具体系。3.另外要加强货币政策与市场沟通，提高政策透明度。

  自4月30日政治局会议提出适度加速政府债发行后，6月地方债发行明显提速。据Wind统计6月以来新增专项债发行达到3312.11亿元。从今年新增专项债的募集资金用途来看，基建领域仍是主要发力点，投向“交通基础设施”“市政和产业园区基础设施” “棚户区改造”这三个领域的资金占比接近七成。国债方面央行行长在陆家嘴论坛上也指出，要充实货币政策工具箱，央行买卖国债并非量化宽松，而是作为基础货币管理工具，在目前国债收益率偏低的环境下，我们大家都认为不排除后续央行证券交易市场操作来调节市场供需。

  在新国九条颁布2个多月后，6月19日证监会发布《关于深化科创板改革服务科学技术创新和新质生产力发展的八条措施》。证监会表示，将突出重点、远近结合，推出一揽子改革举措。特别是，针对市场反映比较集中的新股发行高价超募、活跃并购重组市场、加强上市公司监管等问题，“科创板8条”作出了相应安排。市场关注的科技型企业怎么样判定、未盈利科技公司上市、科创板股票市值配售、并购重组分期支付等现实问题，都在文件中得到明确回应。

  6月19日，国务院办公厅印发了《促进创业投资高水平发展的若干政策措施》。这是继2016年国务院出台《关于促进创业投资持续健康发展的若干意见》（简称创投“国十条”）之后，时隔近十年，国家层面推动创业投资发展最新的纲领性文件。6月7日，国务院总理李强主持召开国务院常务会议，研究促进创业投资高水平发展的政策举措，本次措施应该是会议内容的细化落地。文件重点鼓励和支持多元主体、多渠道资产金额来源参与创业投资，鼓励长期资金投向创业投资。文件指出“要加大高新技术细致划分领域专业性创业投资机构培育力度，引导带动发展一批专精特新“小巨人”企业，“科技”一词贯穿全文，整体聚焦创投企业的科技属性。

  6月20日住建部召开视频会议，明确县以上政府开展收购存量商品房工作。会议要求按照“政府主导、市场化运作”的思路，推动县级以上城市有力有序有效开展收购已建成存量商品房用作保障性住房工作。自4月30日政治局会议提出“统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施”以来，存量房成为目前地产政策重点，5月17日央行推出3000亿元保障房再贷款并于6月初专门召开推进会议。本次会议再度强调“要坚持以需定购，准确摸清需求，细致摸排本地区保障性住房需求底数和已建成存量商品房情况”。目前存量房收购已经从此前市场预期的大中城市扩容至县一级，消化存量需要多一些耐心。

  6月19日，工信部和财政部发布《关于进一步支持专精特新中小企业高水平发展的通知》，明确分三批次重点支持“小巨人”企业高水平质量的发展。2024年首批先支持1000多家“小巨人”企业，以后年度根据实施情况逐步扩大支持范围。工信部多个方面数据显示，截至目前，我国已累计培育专精特新中小企业12.4万家，其中专精特新“小巨人”企业共五批，共包含企业1.2万家。本次发布的《通知》则进一步对专精特新“小巨人”企业组织资金支持。对于专精特新中小企业的培育力度不断加大。

  6月以来海外央行陆续召开会议，欧央行和瑞士央行先于美联储降息，发达经济体政策暂时出现分化。目前中美利差维持在200基点左右，外部约束下央行进一步降息或有汇率上的考量，资本外流压力下A股市场承压。美股或受表态影响，短期有压力，但核心通胀预期下调下，利空情绪已有所消化。

  上周央行公开市场操作累计投放3350亿，6月以来央行维持公开市场操作紧平衡状态，6月17日缩量平价续作MLF，操作利率2.5%不变。6月20日1年期和5年期LPR报价维持四个月不变，目前DR007小幅回探至1.9%附近。6月20日十年期国债收益率小幅回落至2.24%，仍旧处于下行区间。

  国债买卖纳入货币政策工具箱。央行行长潘功胜在陆家嘴论坛上就此前市场热议的国债买卖作出回应，他说历史上央行曾经主要是依靠外汇占款来投放基础货币，但目前外汇占款慢慢地减少，需要依靠新的投放渠道。目前我国主要是依靠逆回购，MLF等价格型工具进行货币投放，但受限于操作频率以及数量，目前工具越来越难以满足时间跨度较大以及结构性流动性冲击。同时总量型工具如存款准备金改变货币乘数，虽然能够很好的满足量能需求，但空间越来越小。而央行在证券交易市场操作购买国债可以与其他工具综合搭配，一同营造适宜的流动性环境。

  财政部于6月19日第一次续发行2024年20年期超长期特别国债。根据发行安排，本次续发行国债为20年期固定利率附息债，发行总额450亿元，票面利率2.49%，将通过财政部北京证券交易所政府债券发行系统来进行招标发行。同日首次发行的50年期超长期特别国债在沪深证券交易所上市。发行总额350亿元，票面利率2.53%，2074年6月15日偿还本金并支付最后一次利息。本次国债从今年6月15日开始计息，每半年支付一次利息。个人投资商可以通过银行认购，也能够最终靠证券公司交易。

  大力发展保险资金作用。金融监督管理总局局长李云泽在陆家嘴论坛上重点强调保险业在服务中国式现代化中的作用。我国目前保险业资产仅占我国金融业总资产的7%，与国际20%左右的中等水准仍有差距，加快发展保险业，有利于改善金融市场结构、优化金融资源配置、增强金融体系稳健性。从投资方面，其强调强化资产负债统筹联动，推动保险资金坚持长期投资、稳健投资、价值投资、开展长周期考核。

  日央行7月削减购债规模。继上周五日央行会议宣布7月底的议息会议结束后才会决定缩减购债规模后，日央行行长植田和男上周在议会发言时称“无论是不是减少国债购买，7月加息都是可能的，加息与国债买卖时两个独立问题。”同时彭博社报道日本财务省可能考虑转向发行短期国债，根据财务省提案，缩短债券期限有助于减少向市场提供的收益风险，建议扩大政府债券持有者范围。截至3月底，日本央行持有约590万亿日元（合3.7万亿美元）的日本国债，占总量的一半以上。

  有色金属高位回调。5月下旬以来有色金属从前期高点阶段性回调，其中南华沪铜指数从5月20日7259点的高位回落至6600点以下，6月17日更是触及6466的近期低点，LME铜期货也跌回至9700美元/吨。

  原油依旧处于紧平衡状态，上周原油价格止跌回弹。6月21日当周布伦特原油收盘于87.14美元，周环比反弹6.3%，WTI原油收盘于80.73美元，周环比上涨2.9%。

  黄金出现阶段性反弹。由于美国5月通胀数据没有到达预期，上周黄金扭转此前跌势小幅反弹，其中现货金价更是冲上2351.6，创下6月以来次高。与此同时，6月21日当周COMEX黄金期货主力合约跌幅0.2%，收盘价格报2322美元/盎司。白银市场也小幅震荡，COMEX白银期货主力合约下跌0.13%，报29.59美元/盎司。6月13日美联储会议后，利空暂时消散逻辑下黄金再度反弹，6月20日收盘于2354美元，创下6月以来次高。

  黑色系上周依旧处于调整区间。上周螺纹钢价格明显下跌，上期所螺纹钢主力合约6月21日收于3586元/吨，现货价格也回落至3530元/吨。目前国内正值高温多雨的传统钢材料消费淡季，终端需求趋弱明显。根据Mysteel调研，目前全国多地依旧处于去库存趋势，但整体依旧处于高位，对价格支撑有限。

  供给端提振农产品上游价格。上周猪肉批发价小幅回升至24.55元/吨，6月21日大商所生猪主力合约收盘于17475元/吨。当前现货价格波动较大，价格攀升至高位，二次育肥积极性保持旺盛。5月CPI中猪肉价格反弹明显，目前能繁母猪存栏仍趋于下行，我们预计价格有所提振。

  目前全球矿山干扰率提升导致精矿供应没有到达预期。全球铜供求由预期过剩向供求平衡转变，进口精矿加工费大幅回落。目前有色定价主要看地产新政下内需复苏斜率是否变陡，同时国内设备更新具体政策二季度逐步落地，新能源汽车渗透率提升有望巩固交通设备行业需求。海关总署多个方面数据显示，中国2024年5月精炼铜进口量为346986.038吨，环比增长13.46%，同比增长17.43%。刚果民主共和国是第一大供应国，当月从刚果民主共和国进口精炼铜132033.625吨，环比增长11.33%，同比上升58.88%。

  商业库存和汽柴油仓库存储下降。OPEC+在6月2日召开JMMC联合部长会议，同意延长目前部分减产协议至2025年。详细的细节内容包括：366万桶/日的集体减产计划原定于2024年底到到期，现延长至2025年底。包括沙特、阿联酋、伊拉克在内的8个OPEC+成员国实施的220万桶/日的“自愿减产”计划原定于今年6月底到期，现延长至今年9月底。美国能源信息署数据显示，截止到2024年6月14日当周，包括战略储备在内的美国原油仓库存储的总量8.28017亿桶，比前一周下降216万桶；美国商业原油库存量4.57105亿桶，比前一周下降255万桶；美国汽油仓库存储的总量2.31232亿桶，比前一周下降228万桶；馏分油库存量为1.2164亿桶，比前一周下降173万桶。单周需求中，美国石油需求总量日均2108.1万桶，比前一周高186.1万桶；其中美国汽油日需求量938.6万桶，比前一周高34.6万桶。

  目前市场依旧处于降息定价框架。前期非农数据超预期引发金价回落，但后续随着美国基本面数据没有到达预期，市场重新再回到“降息定价”框架中。6月20日公布的截至6月15日当周初请失业金人数录得23.8万人，此前预期为23.5万人。美国5月新屋开工年化月率下降5.5%，此前预期为增长0.7%。18日公布的美国5月份零售销售额环比增长0.1%，低于市场预期的0.3%，前值则由0%下修至-0.2%。目前CME联邦利率期货显示9月降息1次概率已超越50%，年底降息2次及以上概率达到66.1%。地理政治学冲突仍在发酵，我们大家都认为后续仍需等待三季度海外核心通胀和就业数据指引。

  5月以来地产政策带动国内宏观预期有所回暖，实际的需求的兑现情况或将成为后期黑色系的交易主线%。地产政策带动国内宏观预期有所回暖，实际的需求的兑现情况或将成为后期黑色系的交易主线.农产品

  当前生猪供应仍处于相对的低谷，同时需求也持续向好。从周期看，4月能繁母猪存栏降幅有所收窄，但供给缺口仍然较大，下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。同时市场二次育肥情绪增加有利于近月价格。

  上周美元指数受欧央行率先降息影响持续上行，整周维持在105点以上。同时人民币再度走弱，离岸汇率突破7.29,6月21日收盘于7.29。在岸人民币同样走弱至7.26。离岸-在岸利差6月20日达到6月以来303个基点。6月20日离岸人民币与NDF利差倒挂，显示贬值情绪已经超跌。6月第三周三大人民币汇率指数小幅走强，其中CFETS指数上升0.08至99.97。3个月美元Libor维持在5.6%左右，TED利差本周突破至1000基点以上。

  外管局局长朱鹤新近日在陆家嘴论坛上表示，近年来外管局支持上海率先开展合格境外有限合伙人（QFLP）外汇管理试点，吸引外资投向生物医药、信息技术等先导产业。支持163家跨国公司在沪设立资金池，集中外债额度2300多亿美元、境外放款额度700多亿美元，同时高新技术企业跨境融资便利化等一批外汇管理创新政策在上海先行先试。后续将：1.进一步简化和完善合格境外机构投资的人（QFII/RQFII）资金管理，支持壮大耐心资本；2. 研究完善本外币一体化资金池政策，支持跨国公司在沪设立全球或区域资金管理中心；3. 鼓励上海依托跨境贸易投资高水平开放试点、银行外汇展业改革与尽职免责等政策，探索“越诚信、越便利”的外汇管理模式；4. 围绕做好金融“五篇大文章”强化外汇服务，促进跨境贸易投资外汇便利化；5. 加强外汇市场“宏观审慎+微观监管”两位一体管理。

  外管局副局长王春英表示，后续将深化QFII/RQFII外汇管理改革，拟逐步优化登记和汇兑管理手续，拓宽QFII/RQFII通过境内外汇市场进行外汇风险管理的渠道，一体推动证券市场开放和外汇市场改革开放。推动QFII/RQFII与境内债券市场直接入市（CIBM）等开放渠道的汇兑管理规则基本统一，

  发达经济体政策出现背离。5月以来人民币三大指数维持上行，对人民币汇率而言，美联储较早降息将有利于即现汇率升值，进而缓和汇率对国内货币政策的掣肘。欧央行和瑞士央行启动降息，美元指数拐头上行，本周维持在105点以上。本周英国和澳大利亚央行维持利率不变，日本央行宣布7月会议上明确削减购债规模细节，并且不排除加息可能，发达经济体政策出现短暂背离。后续美元指数的走向，仍将围绕美联储降息预期的变化和美国经济的相对强势程度而变。

  结售汇差额负值高峰已过。外管局6月17日多个方面数据显示，5月银行代客净结汇差额由负转正至39.54亿美元，当月结售汇差额为-159.49亿美元，较前值降幅收窄明显。目前国际收支保持平衡，5月出口同比增速超预期，贸易顺差达到826.2亿美元。5月份货物贸易项下跨境资金净流入同比和环比分别增长23%和76%，净流入规模创2023年下半年以来单月新高。除此以外金融市场开放持续推进，缓解中美利差引发的资本外流压力。截至5月末，已有70多个国家和地区超过1100家机构进入我国银行间债券市场，外资在我国债券市场的持债总规模达4.3万亿元，近5年年均增速近20%。5月份净买入境内债券320亿美元，环比增长86%，处于历史较高水平。

  由于经常账户方面贬值压力暂时缓解，三季度汇率走势主要受美国库存周期变化、联储降息路径变化以及美国大选选情等诸多外围因素影响。短期来看，6月底7月初法国和法国提前大选将对欧元区政策造成一定扰动。同时7月后美国大选正式拉开序幕，对华政策需要我们来关注。潘功胜行长在陆家嘴论坛上再次强调

  。政策工具方面企业远期售汇风险准备金以及外汇存款准备金率依旧有一定空间，我们大家都认为三季度过度贬值风险不大。

  综上所述，短期来看，权益维持中性，继续看好“耐心资产”等高股息方向，7月新质生产力或有表现机会。重视利率债和商品，规避信用债和汇率风险；长久来看，权益处于相对底部区域，等待景气复苏，新周期开启。