海天味业10月中旬发布了《部分产品价格调整的公告》，对酱油、蚝油、酱料等部分产品的出厂价格做调整，基本的产品调整幅度为3%-7%不等，一度引发市场波动，调味品行业板块多家公司涨停。作为行业龙头公司，海天味业一度被投资者称为“酱茅”，足可见其在行业中一骑绝尘的地位。不过，随着其股价的波动，海天到底是不是一家值得价值投资的企业？海天的优势会不会昙花一现？带着对企业价值以及阶段性举措是不是合理的疑问，分析师走近海天，探索答案。
众所周知，要在调味品行业中保持领先，最核心的底层逻辑有两方面：一是高品质，二是低成本。由于调味品与身体健康息息相关，所以高品质是专业客户（食品加工与餐饮业）与家庭消费客户共同的追求，低成本则有利于构筑起进入行业的高门槛，加大后来者追赶的难度。
从品质来看，海天长远发展的策略方向是“品质——创新——世界”，品牌愿景是“让更多人用上高品质的海天产品，打造受人尊敬的国际化食品集团”，核心竞争力方向是“以品质为本”。海天实际是怎么做的呢？
从海天发展历史来看，它起源于清朝中叶的佛山古酱园。至清末，已形成了众多品类，咸、甜、酸、辣一应俱全，除了在当地市场销售外，还远销西江、北江一带，建国前后，更是进入港澳市场，其产品久经历史和市场的考验。建国后，佛山古酱园经过一系列的重组、演进，于1955年组建海天酱油厂。在计划经济时期，更是承担起为全国市场配送酱油的任务。改革开放之后，海天酱油成功推进全国化扩张。
海天能闯出一片天地，得到众多人的喜爱，与海天酱油独特的晾晒工艺有关。在海天酱油的制作的步骤中，晒是最重要的一步，优质的黄豆在经过质检、清洗、制曲几道工序以后，就会投放到晒池中进行天然阳光酿晒，逐渐发酵成鲜美的酱油。只有这样晒出来的酱油才会色、香、味俱佳，才能晒出一代又一代人熟悉和信赖的经典味道。昔日的古酱园发展到今天，已成为一个市值过千亿的大企业，年产酱油220万吨。如此大的产量，海天能否从始至终坚持古法，一直让酱油保持“熟悉的味道”？据了解，为了保持古法阳光晾晒的传统酿造工艺，海天专门建造了1万多个玻璃晒池，总面积超过60万平方米，相当于100个足球场那么大。对古法的坚持仅仅是为了让阳光下的每一滴酱油都值得等待，确保每一滴酱油都能满足那群消费的人的期待。
看到了海天对传统酿造工艺的坚守，新的疑问又出现：各行各业都在用科技为品质赋能，调味品的高品质难道只需要坚持古法即可吗？
在品控管理层面，海天利用大数据技术构建“全面、全程、全员”的质量保障体系。在传承传统酿造工艺的基础上，海天用科技对工艺进行创新，并用智能化、现代化手段，将传统工艺转化为数据，将数据作为质量控制的关键点，率先实现从原料进厂到终端销售的食品安全监测、分析、控制和预防，对每道生产工序都制定了详细的生产操作规程，并建立了严格的质量控制标准。检验部门依据质量控制标准做检验和判定。生产全过程的质量控制关键点，全部以计算机固定程序来控制。在每个关键点，都必须输入原始检验数据，与系统的规定要求比对，合格了才能进行下一个环节，严格的管理方式，有效保障了产品的高品质。
海天还在国内率先建立起完整的产品数据信息链，全部产品实现了可追溯。海天在车间有专门的留样室，样品都会保留2年以上。相对海天产品18个月的保质期，这在某种程度上预示着，市场上每一瓶在售的海天酱油，都能够清晰地追溯到是哪一天，从哪一条生产线，通过哪一笔订单生产的。如果出现问题，甚至能马上找到同批次产品样本，对比分析，探究问题成因。
我们观察到，海天善用科技的“巧”到了令人惊讶的程度。仅在2020年，海天味业在食品安全质量安全控制、绿色与智能化制造等领域就启动或完成了数十项科研项目，目的是使产品风味质量和制造水平得到进一步提升。
消费品企业对产品的质量的长期坚守是一项知易行难的工程。企业既要做到面对市场变化坚守品质标准，初心不改；又要有可以有明显效果地把控产品的质量的手段和实力。从这个维度上讲，海天长期秉承工匠精神，坚持古法酿制，同时又积极融合现代科技，不断革新，正确看待处理行业和自身在“变”与“不变”的问题，从而为海天产品的高品质打下了坚实的根基。
“与其他酱油相比，海天金标生抽吃过之后会有一股长长的回味，这是生抽酱油所能达到的顶尖水平”。
“草菇老抽烧完菜之后，酱香浓郁、略带金黄，而且能持久不变，而用其他同种类型的产品来做，要么是黑色，要么先前颜色好，出锅不久颜色就淡下去。”
以上这段文字其实在调味品行业内流传已久，说的是海天让人着迷的一个未解谜团：海天老抽为何会有如此出色的上色效果？了解到海天在品质方面的坚守，我们似乎明白了这个谜团背后的答案。
调味品行业是以满足那群消费的人的饮食口味偏好而产生和发展起来的，本就带有新品类不断涌现、旧品类持续细分的特点。叠加当下消费升级的背景下，人们对调味品更是增加了健康、低盐等诸多要求。这就要求调味品行业内的所有企业一定要跟紧市场步伐，在产品的布局和打造中，不停地改进革新，以满足多种时期消费者的需求。
创新是一个民族进步的灵魂,是一个国家兴旺发达的不竭动力，也是时代赋予企业的责任。唯有敢于创新，方能勇立潮头。早早成为行业龙头的海天，是否能将创新烙在自己的骨血深处，写进自己的基因，关系着它能否从始至终保持行业领先的地位。
在食品安全需求凸显的时期，海天率先在行业内推出“海天老字号”高端酱油系列新产品——第一道头道酱油、零添加头道酱油、365高鲜头道酱油。
针对低盐的消费需求，海天加紧研发，先后推出了小小盐、淡盐头道酱油等产品。
针对“营养供给总量严重超过标准、营养供给结构不合理”等问题，海天成功开发出铁强化概念的酱油产品。
2020年，基于消费者对于饮食与烹饪的需求变化，海天推动火锅底料、简裸酱油、清简酱油、海天火锅、快捷复合调味料等多品类新品加快上市，赢得消费者广泛好评。
在面对消费升级的行业趋势时，海天积极拥抱市场变革，努力调整产品结构，将上市之前高中低端产品的比例由上市之前1:6:3的比例调整到目前4:5:1。高端产品占比大幅度的提高，较好地迎合了消费升级的需求，承接了消费升级红利。
纵观百余年海天发展史，我们得知，当其他人还在观望调味品行业何去何从，或是犹豫选择哪条新赛道进入时，海天坚守在这个赛道上百余年，从不动摇，并且不断复制其在酱油赛道上积累的先发优势。一系列创新推动，最终打造出了覆盖酱油、蚝油、酱、醋、鸡精、味精、料酒、腐乳等九大系列百余品种的海天味业。
我们认为，以工匠精神守拙善巧，不停地改进革新，是海天能成为行业领头羊的秘诀。翻开历年财报，我们得知了一个令人惊讶的事实：2020年海天再次以7.12亿的研发费用远超业内别的企业。其中，原材料耗费5.45亿元，占比76.5%，是排在第二名的安琪酵母的两倍。如此巨大的研发投入，难怪海天能从始至终保持行业领先。
值得一提的是，好的企业，其核心不能离开好的队伍。海天在品质追求上坚持工匠精神，在人才教育培训上也始终强调“三心”文化。每一位员工都要有“良心、爱心、责任心”，以至善之心，酿造调味精品。公司努力建设公平公正的工作氛围，给每个员工提供施展才华的平台；公司主张正气、廉洁的企业文化，格外的重视团队的廉洁自律，要求各级管理人员要以身作则、廉洁自律，对舞弊问题保持“零容忍”的高压态势。2016年起，海天开始推进海天精品工程，持续培育和挖掘具有工匠精神的技术技能人才，为打造最具竞争力的工匠队伍树立标杆。
在发展的过程中，海天建立了博士站，并依托博士站专项研究进行技术创新。还从国内外聘请高端技术人才，批量引入欧洲和日本专家驻厂工作，建立技术智囊团。可以说，巨大的研发投入、强大的人才队伍从底层确保了海天远远领先于行业的产品竞争力。
从工艺革新、研发投入、人才队伍等方面了解了海天在品质方面的优势。我们再来看看海天的成本控制能力。
早在1993年，海天资金实力相对较弱的阶段，董事长庞康就力排众议，花3000多万元引进国外先进生产线，从此海天将古酱酿造与现代自动化技术相结合。经过多年的积累和发展，目前海天味业具备自主研发的知识产权和对标国际的先进工艺设备，极大提升了生产效率。如海天味业的圆盘制曲技术国际领先；拥有时速达4.8万瓶的全自动智能包装生产线余条（国内最快酱油包装线人操作，极大节约了人力成本；拥有高度集约化与自动化、高品质保障的立体仓库4个，总仓储能力超500万吨，从下达指令到出仓完成只需120秒，大幅度的提高仓储效率等。近年来，海天仍在加快产线的升级改造，进一步提升生产效率，持续增强成本控制能力。
得益于规模效应和现代科技的深入应用，目前的海天成本控制能力领先行业。以酱油为例，海天的单位成本、单位出厂价均明显低于竞争对手。2019年，海天味业酱油单位成本分别较千禾味业、中炬高新低74、845元/吨。而在出厂价方面，海天味业每吨分别较千禾味业、中炬高新低144、1110元/吨。2020年，公司人均创收、创利分别为376.23万元、105.29万元，均大幅超越调味品上市企业水平。
技术的运用不仅保证了海天强大的产品力，也有力地压缩了生产所带来的成本，与采购及生产环节的规模效应一起，在成本控制层面构筑起海天产品与后来者的行业壁垒。
总体而言，海天还是那个海天，它似乎始终在变，其实却又一直没变。变的是现代科技的紧密跟进、最新工艺的推广应用、产品结构的升级扩容；不变的是古法酿制长时间坚持，品质红线的时刻铭记，创新精神的传承不息。虽然行业还要迎来无数波动，海天还要跨过无数险阻，但海天有此足矣。（分析师鲁光远）